专访姜荣贞:通过数理统计确定市场处于震荡还是趋势

2017年02月16日 ·  
   

姜荣贞


山西汇誉投资有限责任公司副总经理兼投资部部长、量化团队负责人。


数学硕士、统计学硕士,7年从业经验。曾多年任职于国内多家知名投资公司担任投资总监,在期货量化投资方面有着丰富的经验。波段交易结合套利交易,善于运用系统工程、数理统计的方法来挖掘市场数据、分析市场状态并量化建模,构建多套Alpha套利模型,趋势交易模型。


七禾网期货中国私募排行榜http://simu.7hcn.com/“汇誉投资”账户操作人。


专访姜荣贞:通过数理统计确定市场处于震荡还是趋势


访谈精彩语录:


2007-2008是金融市场疯狂到萧条的时间段,很多根本就不知道什么是股票的人,在谈论今天赚了多少,股市涨了多少,上演了大陆版《大时代》。


对于做期货投资,特别是量化投资,数学不仅是工具,而且是给了我们一种分析实物的方法。


期货市场是一个博傻市场,博傻是高价之上还有高价,低价之下还有低价,其游戏规则就像接力棒,只要不是接最后一棒都有利可图,做多者有利润可赚,做空者减少损失,只有接到最后一棒者倒霉。


在中国国内,我认为期货是最适合做量化的品种,股票从目前来看在国内是非常不适合做量化的。


在这个游戏中胜出的方法,就是不断地累积高胜率因素,让大概率站在你这一边。


一个图表策略要提高胜率,要在使用过程中不断去维护策略,完善策略,让策略的胜率不断提高。


过滤的过程中我们有个非常重要的原则,过滤交易次数但不过滤有效行情,当有行情的时候我们一定能做进去。


我们账户始终坚持多策略多品种对冲组合,在保证获利的基础上,减少回撤。


我们在选品种与策略的时候,会充分考虑到它们的相关性,根据马科维茨投资组合理论利用不同品种以及策略收益的负相关性是可以分散风险。


我们没有明确的去定义未来有没有行情的问题,我们要做的是让这个策略更精细化,让我们的策略在有行情的时候充分盈利,在没有行情的时候减少回撤。


当我的策略符合市场的时候,我们就定义为有行情,当市场不符合我的策略的时候,我们就定义为没有行情。


我们选择品种主要考虑品种波动性、成交量、价格的连续性。


我们不去预测行情未来的走势。只要未来价格波动足够大,我们就能获利。


在投资市场最关键的不是你用什么方法投资,而是什么方式适合你。


很多做得好的主观交易者,他们有自己的一套交易系统,这套交易系统就是类程序化的,他们最大的区别就是在于是否受心态的影响。


突破我们一般有两类,一种是即时突破入场,还有一种是收盘价突破。


我们可以通过数理统计来确定这个时候市场是处于震荡还是趋势。


加减仓我们视为策略与策略之间的镶嵌,可以起到一定的对冲作用。


高频交易对于普通的量化投资来说是一个很高的门槛,它的实现是非常复杂的,整个交易处理过程相对传统策略是不一样的,同时它对交易速度以及交易成本相对较敏感。


对于每一个投资者来说心中都应该有一个风险的标准,就是最大能承受的风险是多少。


我们每个人都有自己擅长的领域,以及擅长的交易方法,我们形成了一个大的并集,同时又不断转化为交集。


人品因素是我们公司选拨人才最基本的要素,人品好了之后,你才有做好事,做成事的可能性。


我们要不断地去研究,研究出新的策略来适应市场,同时又要不断地改进我们的交易策略,让策略不断适应市场的变化。


策略都是有寿命的,即便你是在不断地优化,也是有寿命的。


基金模式和个人账户模式在运作上的核心差别就是投资机构与客户之间的利益得到了充分的保障。


我们做这项工作(个人账户遵循基金账户模式运作)就是为了未来更好地去适应基金的运作模式。


资产管理时代会带来一场市场的革命,交易主体将会有机构性的改变,由散户占据主导市场逐渐转化为专业机构为主的市场。


我相信我们也可以通过量化交易实现财富的积累。


若要联系汇誉投资,与其沟通交流,期货中国可为您预约,电话:0571-85803287



期货中国1、姜荣贞先生您好,感谢您在百忙之中接受,我们了解到您只有28岁却有7年的期货交易经验,请问您是如何接触到期货?


姜荣贞:2007-2008是金融市场疯狂到萧条的时间段,很多根本就不知道什么是股票的人,在谈论今天赚了多少,股市涨了多少,上演了大陆版《大时代》。那个时候股市是只能做涨的,也没有股指期货,股市的下跌给很多人带来了巨大的损失,我亲眼看到交易大厅从一片繁荣到一片狼藉。就在那时我也开始接触国内期货交易以及一些国际交易品种,如外汇、黄金、指数等的交易。



期货中国2、您是数学硕士、统计学硕士,您觉得这对您的期货交易有哪些帮助?这些学识能否应用到您的期货交易中去?


姜荣贞:我是非常喜欢数学的,很多人听到某人是学数学的,在潜意识上会有两个反应:第一聪明,第二另类。古希腊学者视数学为哲学之起点,数学培养的是一种逻辑、分析、推理思维。对于做期货投资,特别是量化投资,数学不仅是工具,而且是给了我们一种分析实物的方法。



期货中国3、相比七禾网期货中国高端访谈历来邀请的嘉宾来看,您还算比较年轻的,但7年的期货交易经验却并不算短,那么在您的理解中,期货的本质是什么?


姜荣贞:著名经济学家凯恩斯曾经说过期货市场是一个博傻市场,博傻是高价之上还有高价,低价之下还有低价,其游戏规则就像接力棒,只要不是接最后一棒都有利可图,做多者有利润可赚,做空者减少损失,只有接到最后一棒者倒霉。


在我们看来期货市场就是一个投机的市场,是我们根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买卖,并从中获得利润的交易行为。



期货中国4、您是不是大学一毕业就全职做期货而没有做过其他的工作?


姜荣贞:从大学期间我就开始接触期货交易,主要从事国内的商品期货和国际上外汇黄金的交易。大学毕业后就进入了一家投资机构,开始国内期货的投资,主要是分析贵金属的走势。



期货中国5、金融投资给您带来了哪些方面的快乐或成长?


姜荣贞:我主修的是数学,数学有两个方向非常好,一个是计算机,另一个就是金融,在大学初期我对计算机非常感兴趣,从事过一些计算机的工作,主要是创业型工作。之后金融危机爆发,我就开始关注金融,在这期间看了很多关于金融的书籍,研究了整个次贷危机爆发的原因,在这个过程中,我对金融产生了浓厚的兴趣,金融分析我感觉是非常快乐的事情。从那时开始,我就开始关注全球经济以及金融市场的发展,去参加一些金融行业的实习工作,同时也做一些金融交易。



期货中国6、我们从资料中看到您参与的交易种类非常多,股票、权证、外盘都有涉及,那么在您的投资组合中,期货占多大的比重,而其他的投资种类的收益如何?


姜荣贞:目前我们的投资组合中是以国内期货为主,期货非常适合做量化。股票和外盘是我们研究的对象。股票目前实现量化对我们来说非常简单,而且我们也有相应的模型,但是我们并没有在股市上大规模运作,原因大家应该都非常清楚,就是股市的交易机制以及交易成本。



期货中国7、为什么你说期货是非常适合做量化的?期货这个工具它有哪些特性使得它做量化比较适合?


姜荣贞:对于国际上来说,期货、股票或者其他金融衍生品都是非常适合做量化的。但在中国国内,我认为期货是最适合做量化的品种。我们公司前期也做了股票量化的研究,它是可以获利的,但是它的交易机制和交易成本让我们非常头疼,股票只能做多不能做空,同时股票的交易成本非常高,来回0.3%左右的成本,是期货成本的二三十倍,甚至上百倍,所以股票从目前来看在国内是非常不适合做量化的。而期货非常好的特点是T+0交易、双向交易,相对于国内其他的金融衍生品来说交易成本非常低廉,而且这个市场非常大,受人为操控的几率非常小,不像股票的个股非常容易受人为的操控,整个期货市场的盘子是非常大的,很难受到个人的操控。对于我们来说,期货市场是一个公平公正的市场,交易机制非常好,所以我们从众多的衍生品研究中发现,在期货上做量化是最好的。



期货中国8、在您的眼中,期货与股票、权证、外盘这些您所参与的投资种类相比有何优劣?


姜荣贞:期货与股票相比优势在于交易机制以及交易成本,劣势在于品种不够丰富,特别是在金融期货方面,只有股指与国债,而且国债期货的成交量低迷。与外盘相比较国内的交易费用就有点高,特别在高频交易方面就显得非常明显。



期货中国9、您觉得期货市场是“永远的不安,永远的不确定性”,那么您又是如何在不确定性中寻找其中的机会?


姜荣贞:我想借用拉里•威廉姆斯的一句话,那就是把投机看成是一个概率游戏,而在这个游戏中胜出的方法,就是不断地累积高胜率因素,让大概率站在你这一边。



期货中国10、对于一个投资者来说,他应该做哪些事情或者从哪些方面努力,才能够提高交易的胜率?


姜荣贞:从量化的角度来看,普通投资者做量化一般都是传统策略研究,也就是我们所说的图表策略研究,怎么从图表策略中提高胜率?很多图表的策略都能够获利,但是回撤过大,很难坚持下去。从我的研究经验来看,一个图表策略要提高胜率,要在使用过程中不断去维护策略,完善策略,让策略的胜率不断提高。一个策略出来之后不是一直可以适用这个市场的,也不是一出来胜率就非常高的,它需要我们不断地关注和提高。


期货中国:您刚刚说到的关注、提高和维护,比如说一个策略它设计出来的时候,您一般会从哪些方面去完善?


姜荣贞:一个策略设出来了,我会做的第一件事情是去跑一段时间模拟盘,有3-6个月的模拟,每天或者每周定时去关注它的进出场信号,在这段时间我可以找到策略中不完善的地方。


我们现在提高策略的胜率主要是通过过滤来做的,过滤的过程中我们有个非常重要的原则,过滤交易次数但不过滤有效行情,当有行情的时候我们一定能做进去,在过滤的过程中我们可能会减少交易次数,通过减少交易次数来过滤震荡行情、亏损的行情,当然如果一个策略原本的交易次数就很少的话就非常难过滤了。



期货中国11、您在七禾网期货中国私募排行榜上的账户“汇誉投资”一年不到的时间收益率超过50%,最大回撤控制在10%以内,就量化交易来说成绩不错,请简单介绍一下这个账户的操作策略?


姜荣贞:我们账户始终坚持多策略多品种对冲组合,在保证获利的基础上,减少回撤。



期货中国12、2013年下半年由于整个市场趋势性不强,很多趋势型盘手的成绩都不理想,我们发现您的账户也处在一个盘整阶段,但有人说过,横盘就是最好的回撤,请问您采用了哪些措施控制亏损,才使得账户的回撤较小?您对您2013年下半年的操作还满意吗?


姜荣贞:我们在选品种与策略的时候,会充分考虑到它们的相关性,根据马科维茨投资组合理论利用不同品种以及策略收益的负相关性是可以分散风险。减少回撤还有一个重要的环节就是控制单一品种权重,控制整体账户权重。

期货中国13、一般来说,在一个账户里,单品种的仓位您会控制在多大的范围?整个账户的仓位一般会控制在多大的范围?


姜荣贞:针对不同的资金规模,我们的操作手法是不一样的,拿1000万的账户来看,我们总的仓位不超过30%,对于单品种的仓位,我们是根据整个投资组合来确定的,前面也提到了马科维茨投资组合理论,这也是我们组合的一个参考方向。单品种一般情况下我们都控制在10%以内,甚至可能会更少,比如5%以内。



期货中国14、该账户2013年7月注册开始交易至今仅在2013年10月小幅亏损,其他每个月都盈利,请问持续盈利的关键是什么?


姜荣贞:量化交易也需要一定的行情配合,我们所能做的就是让我们的策略在有行情的时候充分盈利,在没有行情的时候减少回撤。



期货中国15、每一个投资者都想要抓住属于自己的行情,对于有没有行情,大家有不一样的判断,对您或者对汇誉来说,怎么来定义现在有行情或者是现在没有行情?


姜荣贞:市场未来有没有行情都是未知的,对于我们来说,我们没有明确的去定义未来有没有行情的问题,我们要做的是让这个策略更精细化,让策略在未来有行情的时候充分去盈利,在没有行情的时候我们增加一些过滤条件来减少回撤,也就是说我们是可以接受一定比例回撤的,但是在有行情的时候我们一定要把握住。


期货中国:我想问的是什么叫有行情?比如我定义的有行情是三天连续上涨就是有行情。


姜荣贞:对于我们做量化来说,有行情就指的是市场配合我的策略,当我的策略符合市场的时候,我们就定义为有行情,当市场不符合我的策略的时候,我们就定义为没有行情。在适应的状态下,我们要让策略充分去盈利,在不适应的状态下,我们要想办法让策略减少亏损。


期货中国:刚才您提到市场配合您的策略是属于有行情让它尽量盈利,不配合属于没有行情,让它尽量减少回撤,那么反过来,您的策略主要是抓住哪些方面的行情?


姜荣贞:我们展示的账户是多品种多策略进行组合的,我们有些策略是抓2-3天的短期行情,也有抓股指的日内行情,同时我们也配比了一些中长线的策略,持仓可能在2-3周,也就是说我们是日内、短期、中期相结合的,抓不同周期的行情。



期货中国16、您自己有4套独立的交易系统,请您分别介绍一下这4套交易系统各自的特征?


姜荣贞:在我们团队中每个人都有几套自己的交易系统,有传统的趋势跟踪系统,震荡系统,还有一些基于数学理论的算法以及高频交易系统。



期货中国17、请您简要的谈一下现在主要采用的是哪几类策略,这些策略大概的特征是怎么样的?它是基于什么样的逻辑去设计出来的?它的取胜原理是什么?


姜荣贞:我先从短线的交易策略来做简单的介绍,我们的短线交易策略是通过波动性来进行计算的,这类策略抓的主要行情就是短期的波动。我们的第二类策略主要是中线策略,中线系统主要是均线结合唐奇安的均线系统,这个主要用来博取中长线收益;剩下的两类系统都是算法类系统,主要应用的算法一个是正态分布,另一个是线性回归,这两类系统有个非常大的特点,我们通过数学算法来定义市场的震荡和趋势,它能非常好地去把握趋势行情,规避震荡行情,这两类系统一套是短线一套是中线。



期货中国18、您的交易系统都是多品种的策略,那交易品种是如何选择的,选择品种的依据是什么?


姜荣贞:我们选择品种主要考虑品种波动性、成交量、价格的连续性。波动值反映品种价格的弹性,波动性越高盈利的可能性也越高,成交量越大我们的成交速度就越快,冲击成本就越小。而价格的连续性表现为价格跳空缺口的频率和幅度,一般来说价格连续性越强,趋势投资获利的可能性越高。



期货中国19、今年的前几个月,很多品种都出现了比较好的机会,如焦炭、焦煤、橡胶、豆粕以及炒得火热的鸡蛋,也使得很多盘手走出了去年的阴霾,就目前的行情来看,您觉得今年下半年有哪些品种可能会出现大的趋势行情 ?


姜荣贞:您这个问题,很多人都问过我们,我们目前做的是纯量化交易,我们不去预测行情未来的走势。只要未来价格波动足够大,我们就能获利。



期货中国20、您在市场上做交易大概有了7年左右的时间,这7年来您是一开始就去做量化的还是和很多投资者一样一开始去尝试主观短线等方法,在中途有没有尝试过其他的方法?


姜荣贞:我可能和其他的投资者的经历有一些区别,首先我是非常喜欢金融和经济,前期我是以基本面来分析市场的走势,当时我会把某个品种每天的基本面进行罗列和分析,得出未来它是上涨还是下跌,基本面是我考量的第一个因素,也是我第一种的交易模式;第二种,我通过基本面分析的交易发现进出场的位置让我非常苦恼,之后我开始研究技术面,通过技术面研究,我发现基本面和技术面可以达到非常好的结合。但是在这个过程中,我同时发现自己很难把控心态问题,因为心态让我即使在市场上把握对了行情也没有获利,所以我就思考一个问题,怎么来规避我心态的负面作用?当时就有朋友跟我说,你应该建立自己的交易系统,每个成功的交易者都有一套自己的交易系统。那时候我就开始建立自己的交易系统,我以前是学数学的,就应用自己学的加上对市场的一些理解来做数理统计这一块的工作,通过自己的数理统计找到一套适合市场的方法,这是我做量化之前所做的一些事情。到了这个时候,我已经开始做一些统计性的工作了,但是没有正式接触量化,因为当时我也不知道有程序化交易的软件平台,之后我通过一些渠道了解国内有TB、文华、MC等一些平台可以实现我量化的想法,就开始来学习系统的编程,因为前期也学过一段时间的编程,程序化的编程对我来说并不是难事,所以很快就能实现我自己的想法了。初期的系统可能会比较简单,后期慢慢通过自己的一些改进,通过对市场理解的提升,通过自己对数学的了解,这样来实现数理跟金融的结合,所以我的策略有不少是数理和技术结合的策略。



期货中国21、您在套利交易过程中如何选择套利的投资对象?选择依据又是什么?


姜荣贞:我们做的是统计套利系统,我们选择的品种就是要品种差价之间在一定程度上符合正态分布回归系统。



期货中国22、如果我们把套利分为3种,一种是同品种跨合约之间的套利,一种是相关性较强品种之间的套利,第三种是不同品种间的多空对冲,汇誉投资主要做哪几种?


姜荣贞:我们主要做的是跨期的套利,同时做跨市场套利,简单来说就是同品种的套利。


期货中国:您说的跨市场套利是指?


姜荣贞:我非常早就开始接触套利,之前交易的现货贵金属与期货存在价差,而且初期价差还非常大,有很好的套利空间,我在2010年的时候就开始做这项工作。跨品种和跨市场套利是我们现在主要的研究方向。


期货中国:有没有做内外盘的同品种套利?


姜荣贞:我们也正在研究这一块,但目前存在一个问题,国内到国外的资金出入非常不方便,所以我们暂时还没考虑做。



期货中国23、有人提到过随着市场的发展,套利的空间会越来越小,您如何看待这样的观点?在您的交易中,套利占多少比重?


姜荣贞:是的,这个观点我们也非常认同,最典型的例子就是股指期现套利,套利空间越来越小。套利交易资金利用率很高,收益稳定,但收益率是不如趋势跟踪策略。


我们在整个交易的过程中,利润贡献主要来源于趋势策略,套利只是对整个账户做一个补充,套利有几个特点:1,资金利用率非常高,2,收益非常稳定。所以在整个账户中,百分之六七十的资金会利用在套利中,整个账户趋势策略、算法策略的比重在30%以内,做趋势大量资金会闲置,而套利刚好是可以把这部分资金进行充分利用,同时套利的风险非常小,这样也可以减少账户的回撤,通过组合让账户更加平稳,提高资金的利用率。



期货中国24、您从基本面为主发展为技术分析结合基本面,为什么会做出这样的改变?在您眼中,技术分析和基本面分析孰轻孰重?


姜荣贞:基本面分析可以发现商品的内在价值,技术分析可以很好的判断进出场时机。在投资市场最关键的不是你用什么方法投资,而是什么方式适合你。在我看来技术分析和基本面分析不分孰轻孰重,关键是这种方法适不适合你。



期货中国25、我们发现很多做量化投资的人都不关心宏观,也不分析基本面的,但是您刚才都有提到过您特别喜欢宏观分析,那么在您的量化交易里面,基本面分析的价值是怎么体现出来的?


姜荣贞:我个人非常喜欢基本面分析,我前期也是做了基本面分析与技术面分析结合的交易,但是我们现在的量化是纯程序化的,没有结合基本面在里面。



期货中国26、基本面或者宏观的分析有没有对您的品种选择或者是交易的其他方面起一些作用?


姜荣贞:目前没有,目前我们是纯量化投资,全部通过模型来,品种适合哪些模型或者模型适合哪些品种来确定的。



期货中国27、现在您已经完全实现了程序化交易,从主观交易者过渡到程序化交易者,您觉得两者最大的不同之处在哪里?两者的优劣又是什么?


姜荣贞:其实很多做得好的主观交易者,他们有自己的一套交易系统,这套交易系统就是类程序化的,他们最大的区别就是在于是否受心态的影响。主观交易灵活、变通快,程序化交易纪律性、稳定性强,同时交易速度快。



期货中国28、程序化交易在进出场指标的设定上尤为重要,您的交易系统的进出场标准是如何设定的?


姜荣贞:不同的系统进出场标准都是不一样的,趋势跟踪多在于突破进场,高频策略则多在于限价进出场。



期货中国29、我们怎么去定义突破,或者说我们形态上、幅度上、指标上各个方面怎么样去识别一个突破的成立?


姜荣贞:突破我们一般有两类,一种是即时突破入场,当价格突破了我们所设定的一个价格之后,将会入场,还有一种是收盘价突破,当收盘价站上我们所要突破的入场线之后视为突破。


期货中国:能否再介绍一下您说的突破是在形态上、幅度上还是指标上识别?


姜荣贞:如果我们做的是传统的形态策略,那么自然是从形态上来确定,如果我们用的是传统的均线策略,很多情况下是通过指标的突破来做,也有类似相结合的方法,就是形态和指标同时发生作用,我们视为突破成立。


期货中国:那么您刚才介绍的数理统计方面的,在突破上有没有这种策略?


姜荣贞:有的,我们通过数理统计来寻找到市场的方向,我们可以通过数理统计来确定这个时候市场是处于震荡还是趋势,当确定处于某个时期,就针对这个时期来进行交易。我们的做法可能会跟传统的做法不太一样,很多人认为趋势来了就进行趋势交易,震荡了就不交易,但我们的做法是通过数理统计之后采取针对性的特殊的做法。



期货中国30、您在波段交易方面,平均一笔单子进场出场大概是多长的时间?


姜荣贞:波段交易我们一般都在一年80-100次这样一个幅度,也就是它的平均持仓在2天左右。



期货中国31、刚刚您也提到了日内交易,您的日内交易一般频率高不高?


姜荣贞:目前日内交易的交易频率我们设置的是相对较低的,前期我们做股指日内交易的频率较高,但是随着市场的发展,发现日内交易频率的降低有利于减少回撤,所以目前我们日内交易的频率都不是非常高。


期货中国:大概多少次?


姜荣贞:平均一天2-3次左右。


最新资讯

    TOPS
    • 周排行/
    • 月排行/
    • 总排行