专访颜兆阳:程序化交易的最大风险-后知后觉

2017年02月16日 ·  
   

颜兆阳

台湾永丰期货自营部副总经理,CFTA期货分析师。十来年期货经纪业务经验,五年期货自营业务经验。台北大学商学院国际财务金融所硕士,曾任统一期货经纪事业部协理、自营部协理,任中华民国期货业商业同业公会、海洋大学应用经济研究所讲师,目前团队操作资金折合人民币约1.3亿。2011年化获利10%,2012年化获利17%(十月止)。

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访谈精彩语录:


我追求一定数量的风险,从来不会单纯地去追高收益。


如何做到极端行情下平安无事?我把方向性交易降低到投资比例中很低的一个水平就可以了。


目前程序化交易和主观交易占比各半。


程序化交易的最大风险,四个字——“后知后觉”;主观交易最大的风险,两个字——“情绪”。


为什么要排斥主观交易呢?我们今年70%-80%的获利都是主观交易产生的。


盈利的关键是交易员,我一再强调价值在人的身上,不在策略的本身。


只要能发掘一个优秀的交易员,会赚钱的策略就随之而来。


应该用心去观察行情,而不是一直去修改程序,应是不断地用心在行情上面,然后判断什么时候该让哪种程序上场。


一般性的人才是可以培养的,表现最好的前5%的交易员是自然而然生成的。


(多层次组合的)作用很大,第一,能降低总风险;第二,总报酬能维持在高档。


市场是有机体,它会变化,它会结构性改变。


做程序化交易的人必须要做好资金管理才可能是长久的赢家。


主观交易的人天生的敌人就是情绪,所以情绪化管理就变成最重要的课题。


练习一千次仍然是新手,练习十万次才会成为大师。


新手应该先追求打平损益,赚钱不是新手的重点。


有感觉并且一下子就开始赚钱的策略就是适合自己的策略。


预测、判断对交易员不重要。


预判的重要性放在资金管理、情绪管理之后,故预判行情充其量只是第三重要的事情。


市场深度必须要靠不同参与者的参与,每个人的目的不一样,就自然而然产生市场深度。


市场深度不够会产生市场偏离、价格发现不足、套利机会很多等现象。但是因为可交易工具不足,故无法执行完全地套利交易动作。


大陆的监管机构在监管层面做得非常好,所以不需要再做更多的监管,但是要开放市场。


台湾趋近于一个效率市场,大陆目前可能还不是效率市场。


大陆的硬件技术已经赢过台湾,软体技术不输台湾,人才水平不输台湾,台湾只剩下宝贵的经验。


一些在台湾没办法赚钱的程序化交易策略,在大陆还是会赚钱的。


以现在的时空背景来看,在大陆不管是商品期货还是股指期货都有很好的交易机会。


我很看好大陆的期权市场。


代客理财要同时做好两件事,第一件事是客户服务,第二才是操作技术,两件事情都做好,代客理财才能做长久,否则会沦为昙花一现。


我觉得做经纪业务的核心竞争力就是勤劳。


CTA这个领域没有企业管理里所说的先进者的企业优势,这个领域只有深度耕耘的人、公司、部门、团队能够长久生存。



期货中国1、颜兆阳先生您好,感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您领导的期货自营团队,今年的业绩在台湾期货同业中做到了第一名,请问你们能做到第一名的核心原因是什么?


颜兆阳:第一名是指人均获利第一名,即平均每个交易员的获利在业界是第一名。核心原因是在策略和交易员的投资分散,以及资金管理上的成效。



期货中国2、您自己以前也做过交易,现在的工作则是管理交易员。请问,“自己做交易”和“管理交易员”哪一项更难?为什么?


颜兆阳:用四个字形容“适人适所”。有些人做了交易之后可能只适合做交易,那就不需要去做管理交易员的工作,让他去做管理交易员,他会很痛苦;有些人做交易做了很久,表现还不错,有了经验之后让他做管理交易员的工作,做得也很好,那就代表他适合管理交易员,可以把规模做得更大。



期货中国3、风险和收益是期货交易必须考虑的两大核心要素,您如何看待风险和收益的关系?您更偏向于追求低风险?还是更偏向于追求高收益?


颜兆阳:我追求一定数量的风险,从来不会单纯地去追高收益。风险和收益的关系跟投资学说的是一致的,有风险才有收益。



期货中国4、您认为“风险控管必须要控到极端的行情下都能够平安无事”,请问您怎么定义极端行情?如何做到极端行情下平安无事?


颜兆阳:比如说台湾曾经发生的“总统”选举中的319枪击事件,还有美国911事件、去年8月欧债危机全球突然下跌的风险,在突然的很短的时间内,有一个很大幅度的波动,而且是在无预见的情况下,我称为极端风险。如何做到极端行情下平安无事?我把方向性交易降低到投资比例中很低的一个水平就可以了。



期货中国5、您现在管理的自营团队总共有几个交易员?这些交易员主要分为哪些类型?


颜兆阳:年初的时候只有3个交易员,年底有10个。我用各种二分法的方式分别赋予交易员不同的责任,比如有“主观或程序”、“国内期货或国外期货”、“期货或选择权”、“价差单或方向单”,不同的交易员各自负责各自的部分。



期货中国6、您管理的团队用程序化交易为主?还是主观分析交易为主?为何如此搭配?


颜兆阳:目前程序化交易和主观交易占比各半。是一个很一般的平均化分配,没有特别的含义,有也是投资学讲的分散风险的目的。



期货中国7、您觉得程序化交易的最大风险是什么?主观交易的最大风险是什么?您本人是否排斥主观交易?


颜兆阳:程序化交易的最大风险,四个字——“后知后觉”;主观交易最大的风险,两个字——“情绪”。


我个人不完全排斥主观交易。为什么要排斥主观交易呢?我们今年70%-80%的获利都是主观交易产生的。每一个策略适合的行情不一样,或许明年就要靠50%的程序化交易来获利,两者我都不偏废。



期货中国8、一个好的交易员执行一个好的交易策略,可以实现不错的盈利。那么,您觉得实现盈利的关键是“策略”还是“交易员”?为什么?


颜兆阳:盈利的关键是交易员,我一再强调价值在人的身上,不在策略的本身。



期货中国9、开发一个优秀的策略更难,还是选拔一个优秀的交易员更难?为什么?


颜兆阳:选拔一个优秀的交易员更难。只要能发掘一个优秀的交易员,会赚钱的策略就随之而来。就算是一个普通的交易员,也能通过我的管理生产开发出优秀的策略。



期货中国10、您觉得应该如何选择一个好的策略?如何选择一个好的交易员?


颜兆阳:通常在我的管理过程中,主要是不断地发掘新的、好的交易员,也不排除在大陆找到好的交易员做合作伙伴。当我按照我的想法去找我要的交易员时,交易员自然而然会按照我跟他的讨论去思考和行动,他会开发出对这个团队有利益的策略,所以我是由上而下的管理方式,不需要去挑选特定的策略。

期货中国11、您认为“交易员要能够驾驭程序(策略)”,请问具备什么素质的交易员才能驾驭程序?


颜兆阳:交易员看了行情,研究了行情之后,去撰写出他的程序化交易策略,一般人会很用心地修改完善策略,想要达到完美。我认为交易员要能够驾驭程序,写好程序之后就要摆着,应该用心去观察行情,而不是一直去修改程序,应是不断地用心在行情上面,然后判断什么时候该让哪种程序上场。我觉得这样才是驾驭程序的能力。



期货中国12、有人认为交易人才可以培养出来,另一些人则认为交易人才是无法培养的,是由市场无情地淘汰出来的。您怎么看?


颜兆阳:一般性的人才是可以培养的,表现最好的前5%的交易员是自然而然生成的,可能不是单靠培养出来的。



期货中国13、不同的交易员有着不同的性格、不同的特长、不同的经验,请问,如何管理他们才能实现效益最大化?


颜兆阳:这个问题问的应是我的管理风格。实现效益最大化的管理方式主要体现在三方面,1、顺向操作;2、弹性管理;3、停损明确。



期货中国14、请问,不同策略、不同交易员的搭配组合,能否优化交易结果?


颜兆阳:当然会,但是有前提,必须考虑彼此之间互相独立,相关性很低。



期货中国15、您认为必须做到“多品种、多策略、多时间架构、多计量模块”,这样的多层次组合有何作用?


颜兆阳:作用很大,第一,能降低总风险;第二,总报酬能维持在高档。



期货中国16、您认为“如果一个程序化策略不变化,它的长久期望值是0”,为什么长久期望值是0?


颜兆阳:答案很简单,但不好回答,因为市场是有机体,它会变化,它会结构性改变。举个例子,如果人们发现了会赚钱的策略,这个策略会带来新的参与者,假设这些参与者都用这个策略,操作一年后会因为二八法则,八成的人输钱,两成的人赚钱。为什么会这样?因为八成的人用一样的策略没有改变,两成赚钱的人虽然是因为这个策略进入市场,可是他们发觉市场会结构性改变,他们会调整、增减他的头寸或者是策略的结构,所以他们赚钱。这就是市场是有机体的印证,同样会赚钱的策略会因为市场结构的改变,变得不赚钱。市场结构的改变会像0和1一样,会跳来跳去,某一个策略太多人去做的时候,就会从1变到0当这个策略走到不赚钱的时候,市场或许走了一段时间后会从0变到1。所以我认为一个程序化策略如果不改变,长久期望值就是0。


专访颜兆阳:程序化交易的最大风险-后知后觉


期货中国17、您认为在交易中“技术次要,策略次要,资金管理重要,情绪管理重要”,请问您为何如此看重资金管理和情绪管理?


颜兆阳:我认为很多技术、策略都是好的,但关键是在哪个时机点进场以及哪个时点退场,这就要靠资金管理。做程序化交易的人必须要做好资金管理才可能是长久的赢家,如果不会资金管理,他的长久期望值一定是0。


情绪化管理则针对主观交易的人,主观交易不会有后知后觉,因为它很贴近市场,讯息、市场结构、筹码,主观交易的人都能第一手掌握,但是主观交易的人天生的敌人就是情绪,所以情绪化管理就变成最重要的课题。



期货中国18、程序化交易,特别是高频程序化交易,非常讲究“抢单”的速度,就您多年的经验来看,“抢单”速度对交易结果的影响大不大?


颜兆阳:两个方向回答这个问题,如果市场的游戏规则适合高频,就用高频交易去玩这个市场,这种情况下影响就很大;反过来,如果某些品种的交易规则不适合程序化的高频交易,抢到第一笔单又如何?并不表示能更好地赚钱。



期货中国19、您认为交易者要赚钱,需要“找一个自己容易赚钱的地方去赚钱,要找到比自己弱的群体”,请问如果交易者发现自己本身就是市场的弱势群体,该怎么办?应如何把自己变强?


颜兆阳:交易员在市场上用很小的口数进行不断的练习,练习一千次仍然是新手,练习十万次才会成为大师。新手应该先追求打平损益,赚钱不是新手的重点,如果方向错了,这个交易员永远不能成功。



期货中国20、您认为普通的交易者应该“选择适合自己的策略,不要学太多策略”,请问交易者如何选择适合自己的策略?


颜兆阳:有感觉并且一下子就开始赚钱的策略就是适合自己的策略。


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