专访丁洪波:我们交易的是方法,而不是品种

2017年01月17日 ·  
   

丁洪波

杭州尚泽投资管理有限公司创办人,全国期货实盘冠军。致力于多种金融投资的研究,在十多年的实战中逐渐形成了一套完善的交易思想体系和行之有效的交易系统。

交易思路:看清市况;顺势而为;物极必反。

访谈精彩语录:

我觉得这次(大宗商品上涨)也符合规律,在情理之中,也在意料之内。

今年上半年大部分商品都有所上涨,但其实很多商品还没有出现太大的涨幅,未来还是会有很大的机会。

对交易者来说风险就是在于切入时机点,尽管你看对了行情,如果切入时机点不好那么风险也会很大,因为波动比较大。

目前的交易策略还是右侧进场、左侧出场这样可能能够有效把握机会,又能够控制风险。

后续我会比较关注有色及油脂类的商品,就看九月份交割以后的情况。

上涨是一个加速的过程,下跌则往往是一个减速的过程。

在一波上涨行情当中,“甜点”也就是一两个,不会给你太多机会。

无论是技术面还是基本面分析,只有你真正自己完全理解透彻,其实都是有效的。

2016年的主导因素:第一个是心理层面;第二个是资金面;第三个是货币面。

当这一套程序出来以后,你不去动它,市场一定会有办法去颠覆你,相当于“耐药性”。

这是我们(研究CTA量化策略的)主要的一个方向,总体格局由人来定,但是具体的事情由电脑来做。

我们把策略库当做武器库,什么样的敌人你用什么样武器,武器很重要,但是人驾驭武器的能力更重要。

无论是主观也好,量化也好,主要是看你对交易的理解,以及对市场的理解,都要非常深刻。

我对现在股市的定位是大牛市的回档。

在大家都亏损的时候就是没什么风险的时候,真正有风险的时候就是大家都在赚钱的时候。

其实牛市来得晚一点也并不是什么坏事,从下半年到明年应该是会有一波“吃饭行情”。

如果你认为是个牛市,那么成长股更有机会;如果你担心是熊市,你可以找一些低市盈率的相对安全性的股票会比较好。

外盘上我还是比较看好一些股指:日经指数、恒生指数。如果今年南美天气出现问题的话,咖啡、可可类的也是值得关注的。

我觉得商品和股票都有比较好的机会,但相对来说股票的风险会小一点。股票在我眼中应该来说是收益风险比比较划算的机会。

真正有自己的盈利模式,有良好的管理团队和管理方式,真正有为投资者负责的理念,当然还要有良好的业绩,这样的机构应该能够持续发展。

一种是分析型的交易员,另一种就是方法型的交易员,或者叫系统型的交易员。

我们交易的是方法,而不是品种,我们是方法交易者而不是品种交易者。

经七禾网多年邀请,丁洪波老师将于2016年11月26-27日进行为期两天及常年辅导的深度期货实战培训(杭州),名额有限,详情【请点击】

七禾网1、丁总您好,感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。七禾网和浪尖渔夫俱乐部共同举办了“期货武林争霸赛”,您作为大赛少林派的掌门参与了本次大赛的相关交流。请您谈谈对本次大赛的感受和建议?

丁洪波:这次比赛,总的感觉上不错,组织得也很好,每个选手参与的热情也比较高,并且在分享上无论是盈利的还是亏损的都比较认真清晰。有些朋友在计算业绩上可能还会存在些不理解,或者是有些不太清楚的地方,我想以后是否可以改成用电脑自动来统计数据,或者是在赛程中规定不能频繁出入金,我觉得这样可能会更公平些,大家也不会有争论,当然,还得看参赛人的情况,按照基本的规则来做,这样也好把控些,更为公平。

七禾网2、2016年以来,大宗商品成为投资界的“明星”,就您看来,较多商品期货品种大幅上涨,并且过程中上下波幅较大的核心原因有哪些?

丁洪波:从我的角度来看,这是一个物极必反的过程,因为前两年大宗商品确实是跌得惨不忍睹,几乎整个行业亏损,这样不利于相关企业。随着各国央行大量发行货币,且一直降低利率,大宗商品就有可能成为一个“蓄水池”,使得这次上涨比较猛烈。我觉得这次上涨也符合规律,既在情理之中,也在意料之内。至于波幅大的原因,其实相对来说这几年波幅一直都比较大,主要是因为2009年2010年大宗商品的价格过热,然后又马上冷却造成的。从过热到过冷,进而反弹,自然而然就会有一个比较大的波动。还有就是一些资金确实是参与了其中,使得波动幅度比较大。

七禾网3、未来半年到一年内,大宗商品能否保持涨势?波动会不会依然很大?

丁洪波:未来一年到半年,我觉得大宗商品还是会保持涨势,只是波动节奏不一样,商品可能会先后轮动出现涨势。现在商品供应量没办法大幅增加,而且大量发货币会使潜在的需求量逐渐增加,大宗商品还没办法涨到它应有的位置,有些商品还在成本价附近徘徊,所以总的往后看大宗商品还是会保持一个涨势,但是涨的幅度不会像上半年黑色系的涨幅那么大,可能有些品种会盘整,有些品种可能会进入上涨,会有些分化,还是会形成一个比较大的波动幅度。

七禾网4、对投资者来说,面对这样一个商品期货市场,机会在哪里?风险有哪些?

丁洪波:从我个人的想法来看,机会还是会比较明显,虽然在今年上半年大部分商品都有所上涨,但其实很多商品还没有出现太大的涨幅,未来还是会有很大的机会。风险来看就是这次上涨基本面供求关系并没有实质性的改变,所以一定会有上下震荡,对交易者来说风险就是在于切入时机点,尽管你看对了行情的大方向,如果切入时机点不好那么风险也会很大,因为波动比较大。现在是一个资金比较宽松,但是供求关系没有明显改善的情况下,这样一个拉锯战当中假如没有看清楚节奏,就会是一个风险。

七禾网5、在这样的商品市场中,用怎样的交易策略才能相对有效地把握机会,控制风险?

丁洪波:刚才也讲到了,在商品市场供求关系没有明显改变的情况下,整体太大幅度的上涨暂时还不存在。目前的交易策略还是右侧进场、左侧出场这样可能能够有效把握机会,又能够控制风险。右侧进场会有一个明确的止损位,因为期货是有杠杆的,如果你左侧进场的话止损位会很难设置,即便它是相对底部,因为有杠杆,如果没找到止损位风险也是比较大的,所以选择右侧进场风险更可控,相对比较容易找到止损位。就算当有了盈利时,也有可能出现比较大的回撤,而选择左侧出场的策略,能把握住盈利,控制住资金回撤,防止回撤失控的风险。在商品市场只有到了一个真正向供不应求转变的情况出现后,才会有大的涨幅,如果没出现的话,则是一个螺旋市场,在这样的市场中,右侧进场、左侧出场会是一个可取的策略。

七禾网6、您本人在2016年1-7月主要抓住了哪些商品的投资机会?后续哪些商品仍值得关注?

丁洪波:在上半年的确也抓住了一些商品的机会,主要是黑色、有色和油脂,操作上以做多为主,因为年初我就感觉可能会有一波相对可观的反弹上涨,也就是抓住了一部分这样的机会,我觉得商品会有轮涨的可能,尤其是金融属性占主导的情况之下。后续我会比较关注有色及油脂类的商品,就看九月份交割以后的情况。

七禾网7、您对自己2016年以来的投资业绩是否满意?还有哪些方面可以改进?

丁洪波:其实我对这半年以来的投资是不满意的,因为在年初的时候已经看到了不少行情,但是并没有达到我自己预期。有些交易离场太早,有些回撤是可以减小的,当然今年回撤的控制总体还是可以的,主要是错过了一些行情,这一点是非常不满意的。要改进的地方,就是在于面对日后的投资机会上要更加准确的把握一些入场点,然后在回撤上可以再控制得好一点,在没有机会的时候可以考虑等待,有时候在资金曲线回撤的时候,往往就会有些无谓的交易,可以减少一些无谓的交易,这点我觉得还是可以改进的。

七禾网8、有人说您擅长做多,不擅长做空。您本人是否认同?为什么?

丁洪波:从我多年的操作上来看,大部分的利润还是来源于做多的利润,做空相对比较少一点,但是从我的交易系统来看,并不存在做多做空偏向于哪一种。从主观的角度来讲我有喜欢做多的倾向,因为我是分散品种做的,下跌行情一般比较快,行情初始波幅较大,我按照自己的资金管理规则是逐渐加仓,做空的话可能突然间下跌,加仓的机会就没有了,这样也很难累积我的仓位,上涨是一个加速的过程,下跌则是一个减速的过程,一开始下跌的很猛烈,到底部后会形成慢慢的趋缓,相反,一开始上涨的时候很缓慢,快到顶部的时候就会越来越猛烈,这使得在上涨的时候可能我会更从容点,逐渐加仓,这样我既能控制风险,又可以累积自己的仓位,既做到行情,风险又容易控制。空头行情一开始下来的非常猛烈,仓位还没有累积起来,这样盈利就比较少,但是中间的震荡损耗也不见得会少,所以做空的时候往往资金不容易起来,也是这个原因,主要是为了控制风险造成的。

七禾网9、您做期货有一套“甜点交易”方法,在今年的行情中“甜点”多不多?今年的行情和往年相比,是更好做还是更难做?

丁洪波:今年的行情“甜点”有,但并不是很多,今年相对于往年来比也没有好做与难做之说。就今年每一个品种上涨当中,可以称为“甜点”的并不多,这样的话使得某一个品种的仓位不能建太多。在一波上涨行情当中,“甜点”也就是一两个,一般不会超过三个,今年对我来说还是很可惜,有时候抓到了“甜点”,但有时候也错过了一些“甜点”,也是我自己为了做资金曲线,控制回撤而错过的机会。一般错过了我不会选择去追,所以今年黑色最疯狂的那段行情,我手上没有单子,其实在我很早就介入了黑色,进入就赚钱,但是没多久就出场了,所以错过了最疯狂的那一段,我也觉得应该反省的。

七禾网10、有人认为2016年以来,商品期货的基本面分析趋于失效,技术分析则比较有效,您觉得呢?

丁洪波:这个我是不认同的,因为所谓基本面的分析有很多因素,大的因素来看就是宏观面,其次就是某一个品种的供求关系,以及市场的资金面支撑的方面,这三个方面又可以分为很多个小的方面。例如基本面有十个因素,或许去年这十个因素的其中七个因素主导着行情,正好你分析的就是这七个因素,那么你的分析就会非常正确,因为其它三个是次要的因素所以无所谓。但如果今年反过来,这七个因素变成了次要因素,另外三个因素占主导位置,而你却看不到这层变化,所以会觉得不灵了,在技术面分析中也存在类似这样的情况。所以不存在失效,只不过是分析员本身很难对基本面了解的足够深刻全面。我个人认为,无论是技术面还是基本面分析,只有你真正自己完全理解透彻,其实都是有效的,况且分析仅仅只是交易的其中一个环节而已。

2016年的主导因素有好几个方面,第一个是心理层面,当年初大家都看空的时候,场外就没有看空的人了,因为所有人都抱着这样的想法,物极必反;第二个是资金面,这是一个有投资价值的时候;第三个是货币面,货币比较宽松也是一个因素。这几个因素在前两年没有发挥出来,虽然之前已经有很多货币发出,但这些货币还难以覆盖流动性的枯竭速度,没有发挥出来,现在再配合一些政策上的供给侧改革,确实有些工厂关闭停开的情况,这些是我觉得牵动商品往上涨的主要因素。

七禾网11、近来,商品CTA量化策略比较火,备受投资者关注,就您看来,和手工主观交易相比,CTA量化有何优势和劣势?

丁洪波:CTA量化的确是比较火的,以后会继续下去,它其实是人脑的延伸,或者是部分代替了人脑,在我看来CTA量化它有一个优势,可以布局很多面,比如说多策略、多品种、多周期进行监视跟踪,人工很难做到,这是第一点;第二点,人有情绪,该做的时候不做,不该做的时候又做,会有贪婪、恐惧、浮躁,产生很多的垃圾交易,用电脑实现程序化交易,可以避免这样的问题,完全按照交易计划去做,这是一个很大的优势。但现在的市场面对量化也有些人会有执念,总是想造一个类似于印钞机这样的东西出来,就是绞尽脑汁要研究出一种战无不胜的程序出来,我早上只要开下程序,晚上关下程序就可以赚到源源不断的资金,从逻辑上的角度来看是不可能的,当这一套程序出来以后,你不去动它,市场一定会有办法去颠覆你,相当于“耐药性”。一套程序一开始觉得好用,但是在经过了两三年后,就会出现钝化,这个钝化就是“耐药性”,这是我觉得的劣势所在,所以作为交易员要有办法去解决这个问题,当然我认为这个劣势是很难克服的。

七禾网12、您的团队有没有在研究商品CTA量化策略?主要研究哪些类型的策略?

丁洪波:我的团队有研究商品CTA策略。但我们对CTA策略的想法是这样的,策略是一个工具,我们会有一个策略库,比如说有几套趋势策略系统、震荡策略,趋势策略里盈利加仓和减仓的提示,所以说趋势系统里好几种套策略,以及震荡系统里有好几套策略。总的来说就是分为两个大的系统:一个震荡、一个趋势。当然还要包含套利系统,但目前我们套利系统还没有完全研究成熟,趋势系统与震荡系统相对于比较成熟。对我们来讲,这些都是工具,在适当的时候,对每一个策略应该占有的资金比例进行调整,在主观上能一看就知道是什么情况,也就是看清市况,在不同的市况我们就采用不同的工具,也就是把不同的程序化放上去,让它代替我们工作。这是我们主要的一个方向,总体格局由人来定,但是具体的事情由电脑来做,格局在不同的时候会有所不同,就是我们根据技术面、基本面定出格局来以后,会对每一个策略如何运用做出一个决定。另外,用主观来做资金曲线管理会比较方便,有的时候我们甚至会停一段时间,回避一些震荡,回避一些回撤,这样可能会比纯粹的用机器去跑好一点。我们能发挥的优势是多品种、多策略、多周期,人工所顾及不到的一些地方,再有就是它没有人的盘中情绪的干扰,所以人工把格局定好后,就让它去跑。

七禾网14、程序化交易领军人物陈剑灵认为“程序化交易发展了十几年,很难再找更深层的交易策略,策略进一步优化的空间非常小,所以,程序化交易更重要的是人驾驭策略的能力。”您是否认同?

丁洪波:这个我还是很认同的,我的想法可能也是和他不谋而合,其实很多人说自己有上百个策略,但实质上是大同小异的,分类也差不多。有的时候这个策略好一点,有的时候另一个策略好一点,关键是人驾驭策略的能力:什么时候、什么格局之下,你用什么策略,这个其实就是量化CTA的核心能力,人如何去驾驭你的策略库,我们把策略库当做武器库,什么样的敌人你用什么样武器,武器很重要,但是人驾驭武器的能力更重要。

七禾网15、就您看来,未来一段时间,CTA量化和手工主观哪一个会取得更好的收益?哪一个发展空间更大?

丁洪波:很难说哪一个发展空间会更大一点,但是相对来说CTA在控制风险、控制回撤上可能会好一点,手工主观在收益上面可能会占一定优势,当然还要看整个团队的情况,如果整个团队成熟做主观交易也可以,相反,团队不成熟则做量化会更适合一点。无论是主观也好,量化也好,主要是看你对交易的理解,以及对市场的理解,都要非常深刻,如果你对交易的理解不是那么深刻的话,做量化也很难做得好,你对盈利的逻辑、对市场没有一个深刻的理解,那你做量化是很难达到预期的。

七禾网16、您也参与股票投资,您对现在的股市状况是如何判断的,是牛市、熊市、小牛市、小熊市,还是猴市?判断的依据是什么?

丁洪波:股票其实我一直以来都在关注,我觉得股票在14年15年牛市已经开始了,虽然15年下半年发生了几次股灾,但是并没有跌到2000点以下,其实是涨得太快,后续的一个回撤而已,所以在我看来股市还是在牛市当中,我对现在股市的定位是大牛市的回档。因为确实在前两年都有资金进场,但是进去后基本面没有什么大的改变,没有很大的改观,所以说它必然有个下行的趋势,主要是涨太快了所造成的,从技术面上看是一个上涨二浪的调整,三浪是一个主升浪,但是目前还没到来。因为第一货币发行过多,国内银行利率一降再降,已经到达了一个历史低点,这么低的利率会促进牛市的到来;第二,目前无论做实业的还是做股票的,大部分都是处在亏损当中,在大家都亏损的时候就是风险较低的时候,真正有风险的时候就是大家都在赚钱的时候。

七禾网17、很多人期待2016年下半年股市来一波“吃饭行情”,您觉得会不会来?为什么?

丁洪波:我觉得下半年到明年股市应该会有一波很明显的上涨,会走出现在的盘局,因为整个上半年都是一个窄幅震荡,并没有什么好的行情,哪怕有行情也是一些结构性的行情,下半年到明年上半年应该会迎来一个比较明显的上涨,具体什么时候开始启动这倒不好说,但是必须要有这样的心里准备,一旦有这样迹象就应该赶快进去,其实牛市来得晚一点也并不是什么坏事,因为它需要等待基本面的一些改变,就我现在看来中国经济正在逐渐改善,从下半年到明年应该是会有一波“吃饭行情”。

七禾网18、您觉得当前股市波动的特征大约是怎样的?哪些类型的投资方法、交易手法能在当前的波动节奏中有效盈利?

丁洪波:现在股市的波动特征就和你刚才提到的猴市那样窄幅震荡,大部分股票都是在震荡,大盘涨上去有压力,跌下去有支撑,这样的波动特征可以考虑不参与,也可以考虑持有股票不动,也可以考虑高抛低吸。最好的方法是高抛低吸的方法。但是股市不可能一直震荡下去,它一定会选择一个方向,一旦选择了方向之后,往上突破你必须买入持有,往下突破必须全部清空,或者等待明确方向的时候去做一个抉择,当然,如果当你觉得行情来的时候可以追回去。

七禾网19、目前,在选板块、选股票方面,机会点和风险点要注意什么?

丁洪波:现在如果你认为是个牛市,那么成长股更有机会;如果你担心是熊市,可以找一些低市盈率的相对安全性的股票会比较好,这样有利于防守。在机会点上,在之前说的“吃饭行情”出现的时候可以重仓介入。而风险点,我觉得尽量远离那些虚假的信息,比如重组、题材股,尽量去避免这样的股票。现在包括政府也在逐渐给我们导向,让我们去买好的股票,不好的可能就是面临退市,以及禁止这些虚假的重组信息。所以在板块上尽量趋向于真正成长性的个股,或者是有真正业绩支撑的股票,我觉得是机会点,而风险点就是刚才说的虚假重组的,这一类的股票哪怕有机会,也宁可错过。

七禾网、您本人看好哪几个板块?

丁洪波:从政策面来看,我更看好国企改革板块,虽然国企改革说了很多年了,但迟早会全面推行,所以国企改革可能会是一个很好的机会。另外,资源股也有机会,因为供给侧改革,使得某一些兼并重组空间大大提升,因为产能抑制之后,它的业绩得到好转,这样价值低估的股票,无论是煤炭还是有色、甚至钢材,这样的板块值得关注。当然还有一些实质性的成长股:高科技的、互联网概念的、健康类的、新经济成长类的板块值得关注。接下来就是一些低市盈率的,大消费的、金融的、券商的安全性的股票也是值得关注的。现在有网下申购,这类股票未来可能会受到追捧,因为连续持有才能网下申购。

七禾网20、外盘您也在参与,在外盘上,哪些投资机会值得关注?

丁洪波:外盘上面我觉得商品其实和内盘差不多,盘上我还是比较看好一些股指:日经指数、恒生指数,尤其是恒生指数我还是比较看好。当然如果今年南美天气出现问题的话,咖啡、可可类的也是值得关注的。

七禾网21、未来半年到一年,商品、股票、外盘这三个领域,投资机会的大小排列是怎样的?潜在风险的大小排列是怎样的?

丁洪波:我觉得商品和股票都有比较好的机会,但相对来说股票的风险会小一点。商品并不是每一个品种都有机会,因为有些商品短期来看已经涨过头了,那么下半年可能也就没有太大的表现了,但是有些商品机会还是比较大的。股票在我眼中应该来说是收益风险比比较划算的机会。

七禾网22、2016年以来,证监会和基金业协会对私募基金行业出台了一系列管理条例、指引、规则、制度等,并且严厉执行,某些不合规的私募被处理。请您谈谈严厉监管对私募基金行业的意义?

丁洪波:现在对私募基金的严厉监管是有好处的,对整个行业的发展是有益的。普通投资者很难分清楚私募机构是否合规,这是监管层必须要做的事情。很多机构看上去是私募,但很多不合规的东西会产生后遗症,甚至是一些隐患,一旦在日后爆发,对于合规的私募也是很大的伤害,等到问题爆发再来治理还不如现在就先做好监管措施,这样对一些合规的私募其实是利好。但我也希望能够给合规的私募一些适当的发展空间。

七禾网23、哪些类型的私募机构能够持续发展?而哪些类型的私募机构将被淘汰?

丁洪波:真正有自己的盈利模式,有良好的管理团队和管理方式,真正有为投资者负责的理念,当然还要有良好的业绩,这样的机构应该能够持续的发展。相反,自己没有核心的盈利模式,以拉资金为主,赚管理费的私募机构,我觉得迟早会被市场淘汰。

七禾网24、投资者在选择私募机构和基金产品时,应该注意什么?

丁洪波:一般的投资者对私募机构确实不是很了解,选择私募机构的时候要从三方面去考虑:

第一,了解这家私募机构的团队成员,无论是他们的做事方式也好,为人处事也好,或者团队的核心理念,都必须去了解;

第二,私募机构的盈利能力,或者是说盈利模式是什么?它主要是靠什么样的盈利模式,是否具备可持续性,这是需要去了解的;

第三,过去的业绩是否相对客观,而不是因为某一个品种赌对方向了得到好业绩,你要看它的业绩是否是依据它的盈利模式或者交易系统得到的,还是依据它对某一个品种看多看空得到的。

基金产品则不仅仅考虑上面三点,还要考虑择时的问题。基金产品的资金曲线也有起落,不择时机的进入,你可能会受到伤害。比如某一个基金去年翻了倍,那它回撤20%-30%也很正常,但如果你买入的时候正好碰到它回撤,其实是一个很正常的事情,但对投资者来说就是非常倒霉的事情,所以择时是要注意的地方,而不仅仅只去看过往的业绩,主要是看整个团队的情况。我觉得在一段时间没有盈利的时候去买这个产品,反而不一定是坏事情。总结来说,就是对盈利曲线避免追涨杀跌。

题外补充:交易其实分为几种,一种是分析型的交易员,他可能会花很长时间把大盘、股票、或者某个商品,进行长时间的研究,并且分析的非常透彻,抓住最后价格运作的方向,然后取得一个盈利,而且把握性比较高,这其实就是对分析做得比较透彻的交易;另一种就是方法型的交易员,或者叫系统型的交易员,我们属于这一种,我们不会在乎某一品种或者某一种方法,我们可能会对所有的商品、大盘,先勘察一遍,觉得哪一个符合我们的方法,就会跟踪它,只要它符合我们开仓方法的时候就会进去,也就是说我们交易的是方法,而不是品种,我们是方法交易者而不是品种交易者。


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