七禾网专访言程序:参与并见证人类史上最大的泡沫

2017年02月16日 ·  
   

言程序交易团队

言起投资管理咨询有限公司(协会备案编号P1006735)由言程序交易团队组成,投资全球经历10余年,2010年进入大陆市场建构量化交易渠道,成员横跨经济、统计、物理、计算机工程及金融工程领域,进行程序化日内、隔夜、价差、期现套利、Alpha Plus动态择时避险策略、反射式价值型投资,交易以来保持良好的收益与风控。

2013年第七届全国实盘大赛程序化组第一名:6个月净值由1至5.25,最大回撤率3.35%;2013年永安期货东方智能程序化交易实盘大赛第二季第一名:5个月单利142.89%,回撤3.13;上海中期程序化交易实盘大赛第一名:7个月单利53.66%,回撤7.46%;2013年永安期货东方智能程序化交易实盘大赛月度及短线交易冠军;2014央视CCTV期货时间程序交易大赛第一名:1年单利78.58%,回撤13.8%;2015央视CCTV期货时间程序交易大赛第一名。



言程序2015年下半年股票和股指投资策略报告会将于6月6日杭州举行,详情请【点击查看】。


【走进私募圈】言程序:成为赢家就够了 不用成为神话

七禾网专访言程序交易团队:宁走十步遥 不行一步险

七禾网专访言程序交易团队:只要有波动 就可以赚钱


访谈精彩语录:

今年以来,我们各式策略的获利曲线斜率达到了以往预期的2-3倍,原因无它,主要是来自于波动率的放大,这是市场疯狂的必然结果,所以请投资人好好享受吧。

如果目前的波动能持续下去,那么我们就能预期这样的获利能继续下去。

很明显的A股市场是政策盘,看政府的脸色。

高明的梦想与政策预期对牛市来说是必须的。

先让自己的民众富起来,再让外资来抬轿,是极佳的资本市场策略。

我们只冒能承担划算的风险。

上证50和沪深300重合度高,可以做指数间的收敛策略。

中证500本身和沪深300指数交集小,要做的是指数间的发散。

上证50地位相当于美国的琼工业指数,沪深300指数相当于S&P 500指数,中证500相当于美国的罗素2000指数。

由于目前的高波动率,主要的获利来源是日内策略、隔夜策略、Alpha Plus期现动态择时避险策略。

我们不需要害怕泡沫,因为只要人类存在,只要市场存在,就会有泡沫。我们只需要在泡沫发生时买进,在泡沫破裂时卖出。

有没有肉吃不是取决于狼的数量,更多时候取决于羊的数量。但今天,政府洒了大量的牧草,所以大家都有得吃。

我们用的是「反射式价值型投资」。

我们的选股法建立在巴菲特的价值型投资基础上,优先选择股价低于价值的股票,并在这基础上计算股价的自我增强行为,藉由价值面和价格面之间的互动分析,及时卖出价值和价格不再有正向关系的股票。

一般来说,选择30支股票就可以有效分散风险又不至于使得报酬降低。

好股票仓位会较多,但最多也不会多过基金净值的5%

我们不是靠某一支股票的重压而获利,靠的是投资组合。

2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中联重科、重庆水务、华域汽车、大有能源、宝新能源、中海油服、陕鼓动力、郑煤机......有的一直延续到2015年。

除了能源与运输的版块外,我们还看好一带一路相关与金融未涨高的版块。

行情永远不能预测,要能应对不同的行情就是要在之前做好所有的准备。

如果产品能走到海外这会使得我们现在展现曲线波动率更加平滑。

我们目前在全球已运用期货与期权来做策略组合与套利策略。

期权推出之后,有较大的概率会降低目前股指期货的波动率。

团队、策略、格局、胸襟是言程序团队能够持续成长的关键要素。

积极参与金融市场的黄金十年,见证人类史上最大的泡沫,协助客户达到财富自由。

这是继房地产之后的最佳投资机会,人类史上的经济奇绩,古今以来时势造英雄,投资者又岂能错过?


若要联系言程序,与其沟通交流,七禾网可为您预约,电话:0571-85803287


七禾网基金净值展示平台言程序交易团队管理系列产品查询


近期言程序将作为投顾运作相关资产管理项目,如想预约或了解【投顾】详细情况,可致电七禾网,电话0571-85362389,基金产品合格投资者可索取该产品相关资料。




七禾网3、现在股指期货的波动和一年前大不相同,请问言程序团队在程序化策略上是否有所调整?


言程序:大部份旧有策略仍然唯持,增加了一些新的策略,去对冲旧有策略的风险,所以整体的报酬风险比是提升的。



七禾网4、以前股指期货只有1个品种,现在有3个品种了,请问用在沪深300股指期货上的策略,能否用在上证50股指期货、中证500股指期货上?言程序团队有没有为上证50股指期货、中证500股指期货专门设计相关的策略?


言程序:目前上证50股指期货、中证500股指期货上市时间不够长,理论上股票商品之间的相关性高,旧策略自然也能套用,不过这样的意义不大,新商品的意义在扩大策略组合,例如两种商品,我们可以有3种策略,第三种是两种商品间的价差策略。以此类推,三种商品,我们就可以拥有6种策略,以此扩大策略组合。再者,程序化交易需要足够多的样本,目前仍在收集资料中,等到样本数有统计上显著性时我们才会出手,这是我们一直以来坚持的,我们只冒能承担划算的风险。

上证50和沪深300重合度高,本身有套利的机会,当两者明显偏离时,可以低买高卖,可以做指数间的收敛策略。

至于中证500本身和沪深300指数交集小,和上证50没有交集,故注意不可套利或是做指数间的收敛策略,要做的是指数间的发散。

另外有上证50与中证500本身对股票ETF的套利策略。



七禾网5、就言程序团队的观察和实战经验总结来看,沪深300、上证50、中证500这3个股指期货品种在波动特性上有何不同?在2个新品种上,言程序团队的策略盈亏表现如何?


言程序:上证50地位相当于美国的琼工业指数,是整个市场中最大最具代表性的股票,2/3为金融股。

沪深300指数相当于S&P 500指数,代表整体股市的涨跌情况。沪深300指数本身包含上证50指数。

中证500则代表小型股,它和中证300代表的中大型股没有交集,和上述的沪深300指数交集也很小,它相当于美国的罗素2000指数,行业分散,几乎不包含金融股,也没有代表性的产业,最高的房地产板块也仅不到8%,更能反应一般民间景气情况。

例如2015年4月21日,当日上证50上涨1.58%,沪深300上涨2.15%,但中证500上涨了3.48%。若当日做的是中证500和上证50之间的指数收敛,必然会损失惨重。



七禾网6、目前,基于沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货3个品种上,能否设计出比较有效的套利策略?言程序团队在这方面介入的多不多?


言程序:前如上题,我们侧重在执行IC、IH会与IF之间以及股票ETF之间的套利。由于刚上市不久,虽在新产品的“蜜月期”获利相对稳健,不过随着牛市与时间的拉长,纯套利的机会会相对较小。



七禾网7、现在您在股指期货上的策略构成中,日内策略、隔夜策略、跨合约套利策略、跨品种套利策略、期现套利策略等各自的比例如何搭配?利润贡献度方面,哪一类策略获利比例最高?


言程序:由于目前的高波动率,主要的获利来源是日内策略、隔夜策略、Alpha Plus期现动态择时避险策略这几个策略。三个策略分配的比率差不多,所以利润贡献度也差不多。



七禾网8、您认为,股指期货期现对冲套利不能太死板,应做择时择量处理,但要做好择时择量幷不容易,请问言程序团队在择时择量上是如何处理的?


言程序:要尽量平衡各种策略和股票的风险。对我们来说,我们不是只有一组部门(每一个部门都有不同的避险策略)在平衡股票的风险,是好几个部门去做这件事,这些部门长期来说都有获利的能力,也就是说他们的避险是成功的,所以当所有部门都去避险时,我们可以预期此时股市跌的风险是很大的。



七禾网9、股指期货的成交量越来越大,就您看来,成交量会不会继续放大?为什么?


言程序:会,这是金融市场的黄金十年,上述说过的货币政策、财政策略所营造出来的,是人类史上最大的泡沫,没有理由认为量不会更大。当然,我们不需要害怕泡沫,因为只要人类存在,只要市场存在,就会有泡沫。我们只需要在泡沫发生时买进,在泡沫破裂时卖出。

七禾网10、股指期货的极佳流动性,让这个品种成为了程序化交易者的“天堂”。会不会因为程序化交易者进入股指期货越来越多,而导致程序化越来越难做?为什么?


言程序:有没有利润,这还是回到狼与羊的问题,有没有肉吃不是取决于狼的数量,更多时候取决于羊的数量。但今天,政府洒了大量的牧草,所以大家都有得吃。



七禾网11、股指期货和现货相比,有时候升水,有时候贴水,您觉得不同时间段升贴水的原因是什么?不同的升贴水是否代表着不同的市场情绪?应如何利用升贴水的变化赚钱?


言程序:升贴水代表市场的情绪,从成本上来看,期货高于现货当然有利放空,但情绪可以从疯狂再更疯狂,所以去年12月许多做期现套利的投资者才会受重伤。巨大的升贴水变化代表着期货套利策略的机会,可以从升贴水的变化中低买高卖,但我们还是强调,每种策略都有它要承担的风险。



七禾网13、言程序团队在股票交易部分,盈利很不错。请问你们用什么样的模式选股?在您眼中,符合哪些条件、哪些标准的股票是好的股票?


言程序:我们用的是「反射式价值型投资」。

投资界的首富沃伦巴菲特用50年的时间证明价值型投资的长期有效性,经过实证,价值型投资仍能平均每年击败大盘,获得比大盘更高的收益率。

巴菲特将他的老师葛拉汉的选股法形容为:专挑有剩余价值却又几近免费的烟屁股投资法,所以巴菲特将他的选股法加入了一些成长性的选股因子。但另一位绩效卓越的哲学投资家索罗斯,则将巴菲特的选股法形容为:是蹲在马桶上等待的被动投资法,只敢买在股价低点与价值高点,却不敢正面迎击市场。

一般投资者认为「价格」终究会回归「价值」,但索罗斯认为,「价格」和「价值」会互相影响,互相「反射」,并非「价格」终究会回归「价值」的单向关系。我们的选股法建立在巴菲特的价值型投资基础上,优先选择股价低于价值的股票,并在这基础上计算股价的自我增强行为,藉由价值面和价格面之间的互动分析,及时卖出价值和价格不再有正向关系的股票。这样的选股方式,将不再是过去的价值型投资,只是被动等待而只买不卖,而是主动抓取趋势投资,主动交易,我们把这样的股票投资方式称为「反射式价值型投资」。



七禾网14、您一般同时持有多少个股票?在股票板块的分布上是否有所规划?


言程序:这是标准的问题,标准愈低,所选的股票可以愈多、胃纳量也愈大,但平均报酬率会下降。一般来说,选择30支股票就可以有效分散风险又不至于使得报酬降低。

板块分散的确也是个考量,但目前选出的板块都不致于太过集中。



七禾网15、平均每个股票的仓位是多少?好的股票会不会加大持仓头寸?


言程序:好股票仓位会较多,但最多也不会多过基金净值的5%,这方面在产品的合约中都有很明确的前提规范,超过的比例是必须及时卖出的。我们不是靠某一支股票的重压而获利,靠的是投资组合,我们很强调风调,也很强调系统,所以不需要重押某支股票。



七禾网16、您会不会建立一个备选的股票池?这个股票池一般会有多少个股票?如何更新维护这个股票池?


言程序:系统每日会根据上述原则重算最佳的投资组合比例,一般来说大约30支股票,如果规模成长较大,可以增加到50支股票。



七禾网17、股票交易方面,您做的是隔夜波段模式,还是中长期持有模式?您有没有做持仓股票的变相T+0操作?


言程序:价值型投资,中长期持有,T+1即可。



七禾网18、在什么情况下,您会对一个股票采取止盈平仓的动作?在什么情况下,您会对一个股票采取止损平仓的动作?


言程序:在投资组合管理过程中,在我们一开始定义买入的策略时,同时也定量化了卖出策略。

举例说明,简单列举两个我们会使用到的参数,假设如同巴菲特说的需要过去五年股东权益报酬率ROE大于15%, 或是传奇基金经理人彼得林区所说的PEG<1.8(PEG是指市盈率相对盈利增长比率,即用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度),所以在一开始的多因子筛选,就仅会选入符合ROE>15%且PEG<1.8的备选名单,再经由几项选股公式正式买入一篮子个股后, 程序开始会每日检视此篮子中的股票是不是有ROE<15%或是PEG>1.8的情况发生, 如果有, 则会在隔日卖出名单中自动显现。



七禾网19、当一个股票平仓后,您会不会马上选入另一个股票买入?为什么?


言程序:一般来说,会在平仓后,买入其它符合标准的股票。但也有可能当下没有符合标准的股票,那么代表大盘太高了,当下没有符合标准的股票,此时不买入才是预期报酬率比较高的策略。



禾网20、2014年您做过哪些股票?2015年前5个月您做过哪些股票?


言程序:2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中联重科、重庆水务、华域汽车、大有能源、宝新能源、中海油服、陕鼓动力、郑煤机......有的一直延续到2015年。当然还有很多我们2015年值得被布局的标的,在我们这一次受邀七禾网举办的2015年下半年股票和股指投资策略报告会6/6的会议中,会有更详尽的说明! 



七禾网21、您后续看好哪些板块的股票?为什么?


言程序:除了能源与运输的版块外,我们还看好一带一路相关与金融未涨高的版块,原因是看好中国能源转型商机,一带一路的未来发展空间还有与其相关的亚投行的金融连动体系。


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